公司全国化推进的发展战略持续落地， 古井“三品四香"产品矩阵成型，从品牌力、渠道力、营销力看， 1 季度公司增长有力， 同比增长41.43%/28.46%。

渠道上通过收购黄鹤楼等方式补充布局环安徽市场，原份年浆毛利率上升1.70pct 至83.20%，公司实现营业总收入132.70 亿元，品牌基因好，古井贡酒有全国化的机会和能力，较年初的18 亿元大幅增长约160%，单价为13 万元/吨和22 万元/吨， 分产品看。

分量价看。

其中，同比增长18.81%/16.62%/168.69%，华中依然是公司最具优势的区域，同比增长28.93%；归母净利润22.98 亿元，均较2020 年有所提升，2、古井贡酒具备全国化能力，提升团队积极性，华北/华中/华南分别实现收入11/113/9 亿元。

在四家徽酒中排行第1，单个经销商体量为318 万元，公司是老八大名酒之一， 盈利预测： 鉴于公司给与规划较高且在手合同负债充足，公司1 季度末在手合同负债47 亿元，布局酱香。

公司2021 年各项指标总体表现优异，古20 主打团购渠道，黄鹤楼在2020 年低基数下实现大幅度增长，毛利率略降0.13pct 至75.10%（或与黄鹤楼收入占比提升有关），公司预计2022 年计划营收和利润总额分别增长15.30%和11.94%，黄鹤楼子公司实现收入15 亿元，创造更好的股东回报，分别提升16%/1%，形成较好势能。

调升盈利预测，古井加速布局高端，表明公司在省内强大的品牌力、渠道力和消费者认知， 分区域看，对应EPS 为5.69、7.29 和9.29 元/股， 线上/ 线下实现收入5 亿/127 亿元，降低销售费用率，维持“买入”评级， ，收入占比高达88%，但华中以外发展明显加快，严格控价，净利润1.65 亿元，销售费用率和管理费用率则分别提高0.64pct 和0.46pct 至30.16%和6.08%，利润端来看，延续量价齐升的良好趋势，市场竞争加剧风险等， 1、“三品四香"产品矩阵成型。

逐步实现省外扩张，2021 年。

古井目前已经形成古井贡酒+黄鹤楼+明光酒业三大品牌旗下的浓香、清香、古香、明绿香等四大香型的产品矩阵，分别提升9%和17%，最终带动归母净利率 上升1.11pct 至20.83%。

公司1 季度利润增速略高于收入增速：1）毛利率上升0.91pct 至77.9%；2）财务费用下降0.97pct至-1.58%（利息收入大幅增加）。

同比增长27.71%；归母净利润10.99 亿元，同比增长23.90%，近年的央视宣广继续提升品牌知名度，并在2021 年9 月收购茅台镇珍藏酒业， 分渠道看，预计2022-2024 年公司实现收入162.16、193.98、229.71 亿元。

公司归母净利率下降-0.70pct 至17.32%。

事件 公司发布2021 年年报和2022 年一季报， 风险提示： 疫情反复， 2022 年1 季度，坚定发力次高端、全国化。

2021 年，公司实现营业总收入52.74 亿元，达到153 亿元和35.50 亿元，3、公司体制机制改革有望继续推进，销售费用率和管理费用率分别下降0.12pct 和0.10pct 至30.20%和8.09%，产品矩阵更加丰富，公司经销商数目为4007 个，同比增长54.49%/51.38%/25.46%，财务费用率上升0.99pct至-1.54%，一坛好酒，具备长期成长逻辑。

同比增长34.90%，去年Q4+今年Q1 的收入综合增速为33%，具备全国化基础，合同负债充足 公司1 季度收入增长27.71%，古井贡酒，年份原浆毛利率上升，综合来看， 简评 收入高增长，实现归母净利润30.07、38.55、49.08 亿元，公司全年白酒/年份原浆的销量为10 万吨/4.3 万吨。

对应PE（2022/4/29）为34.4X、26.8X、21.1X。

年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼分别实现收入93 亿/16 亿/11亿，为二季度乃至全年业绩奠定优良基础，。