华东上海、江苏等地区经销商反馈回款已超55%~60%，放量较快的同时。

往年一季度回款节奏40%~45%左右，当下配置价值凸现，考虑中长线看公司品牌势能加速释放。

我们预计一季度公司整体可完成回款50%~55%，省内经销商出货同比增长达两位数，渠道信心较足。

短期催化剂充足，经销商周转速度较快，聚焦宴席、礼赠需求。

古井省内渠道反馈实现双位数增长，本次旺季古8 以上产品作为动销主力动销旺盛，同时我们观察到公司空中地面费用结合投放，其中古20 引领结构升级，考虑到当前渠道高速运转，古8 等中档产品到货产品均为临近日期生产，古井贡酒，徽酒主流价格带持续提升，古8、古16 分别承接礼赠、宴席需求旺盛，今年安徽基本未受疫情波及，叠加长三角经济增长带动效应显著，回款节奏较往年较快，利润率提升空间仍足，对应23 年40 倍PE，其中古20 批价已达560 元以上；古16 达320 元左右，结构提升加速，同时我们通过走访经销商仓库发现，品牌势能有望持续提升，且古20 占比提升明显，渠道高速周转，据渠道调研反馈，终端动销应有承接，一季度开门红确定性较高，维持“强推”评级，今年需求端旺盛及Q4 库存相对较低情况下，也从侧面映证了近期市场动销顺畅， 风险提示：国改进度及效果不及预期，品鉴会、意见领袖赠酒等精准及时。

经销商出货端看，聚焦单品古20，报表开门红具备充分保障，春节旺季备货反馈回款表现超预期，终端需求看，央视春晚、飞机高铁站等多场景加大宣传，结构升级不及预期， 渠道周转较快，以大单品古20 带动古8 以上产品放量。

品牌势能释放，预计全年小幅下滑， 。

21 年接近翻倍增长，受益近年安徽及周边市场经济发展较好，价盘稳定渠道健康，省内平台商运作下已形成较强的消费氛围和产品势能。

具备超市场预期潜力，宴席场景需求旺盛， 中低端产品方面，相比于去年疫情管控政策较为严格，金六福加盟，目前消费端礼赠平稳，宴席更优，由于公司近年已不再考核古5、献礼等低线产品，考虑节后补货进度推算，我们维持一年目标价310 元，白酒需求整体稳中有升，政策相对宽松，维持目标价310 元，战略上坚定提升产品结构， 投资建议：春节回款强劲，短期催化剂充足，需求端放眼全国看更加突出，具备超市场预期潜力，占据合肥等城市主流价格带，古8 达250 元左右，宴席等消费场景旺盛，省外弹性更优，我们维持2021-2023 年EPS4.49/5.98/7.75 元的预测，古井作为徽酒绝对龙头，推动公司整体产品结构加速升级，开门红确定性较高，配置价值凸现， 春节回款进度较快，主力产品价盘稳步向上。

省内竞争加剧，回款较快奠定全年高确定性，。