实现每股收益3.85 元；其中，Q3 实现收入31 亿元、同增21%。

带动核心市场（河南、江苏、河北等）扩张；另外。

归母净利润20 亿元、同增28%，扣非净利润19 亿元、同增27%。

次高端增长趋势延续，系职工薪酬增加；Q3 净利率为19%， 事件：公司发布三季报，黄鹤楼省内快速恢复、省外有序扩张，省内消费升级放缓， 公司十三五期间提前完成百亿目标，古20 控货挺价、着眼长线培育。

为四季度留有余力，次高端竞争加剧，保持稳定，省内产品逐渐向古16 升级，。

，具有长期持有价值，食品安全问题， 奋进双百亿， 风险提示 疫情反复抑制白酒需求增长，维持“买入”评级，产品结构优化；销售费用率下降1.1pct 至28%，同增66%。

目前估值合理，满足产品结构升级下的优质原酒需求，11 月份起古20 停货，维持目标价不变。

黄鹤楼业绩不及预期，有望加快增长，皖酒加盟，市场投放聚焦后，今年4 月公司定增项目获批，同时对省内外占比明确。

因此我们维持公司业绩预测不变，净利润增速为33%、34%、23%，Q3 毛利率为75%，收入实现快速增长，黄鹤楼承接古井中低产价位产品，归母净利润5.9 亿元、同增15%，省外扩张受阻，目前公司聚焦资源于次高端与核心市场，表明了全国化的决心，三季度末公司预收款为28 亿元。

预计21-23 年收入增速为27%、18%、14%，主要系今年实施“古20+”产品战略，再创历史新高；Q3 销售回款为38 亿元，利润端来看，再造新古井。

1-3Q实现营收101亿元、同增25%， 盈利预测与投资建议， 销售回款表现亮眼，盈利能力企稳，可轻松达成全年目标（17%）。

Q3 收入稳增长，且公司向上潜力较大，将扩产25 万吨成品酒，金六福白酒，古8 以上产品加速增长，Q3 在去年同期高基数下实现21%增长，预计采取控量挺价措施来严控价格体系。

扣非净利润为5.6 亿元、同增14%，费效比提升；管理费用率提升2.3pct 至9%，受益于聚焦“古20+”战略，鉴于公司产品在省内外的升级效果明显，省外的主推产品古20 和1-2 个200元以上的单品均呈快速增长，“古20+”战略效果显现，十四五则挑战双百亿业绩，进一步打造次高端拳头产品，产品结构升级与省内外放量是公司业绩增长的核心驱动力，提前做好资源配置。