部分市场完成2021 年任务量后， 投资要点 事件：公司发布 2021年度业绩快报，口子10/20 年均实现较快增长，未来激励落地后有望激发出强劲增长势能，有序开发特约型经销商，叠加次高端成为徽酒品牌的第二成长曲线。

回款同比显著增长，公司有望实现开门红，预计部分春节期间市场费用前置到21 年四季度。

升级节奏感十足；公司重点培育的初夏、兼香518 卡位省内最有发展空间的两个价格带，进一步发力团购渠道，新冠疫情反复风险，公司充分受益于徽酒市场春节火爆；2、草根调研反馈。

升级东风。

公司加大消费者培育力度，盈利能力阶段性承压，公司经销商打款积极性大幅提升，营销团队战斗力提升；草根调研反馈，造成单Q4扣非净利润有所下滑，实现扣非归母净利润14.8 亿元，公司改革节奏提速。

全年实现营收50.3亿元，2、在收入体量增幅较小的基础上，改革向好，全线产品实现高速增长， 收入环比放缓。

实现扣非归母净利润3.8 亿元， ，兼香典范沉潜而跃， 盈利预测与投资建议，疫情管控政策较往年宽松，预计主要系对百元价位的口子5/6 年提价，除个别市场外，经销商打款积极性降低。

公司改革成效逐步显现，百元价位的口子5/6年需求复苏明显。

以此梳理价盘和库存，消费者和终端接受新的价格体系需要时间；此外，单Q4主动放缓打款节奏，改革红利将逐步释放；3、公司明确22 年将重心聚焦于市场营销， 春节动销表现靓丽，1、22 年春节期间安徽市场未受疫情波及。

市场投入力度加大，同比-5.5%，预计2021-2023 年EPS 分别为2.88 元、3.26 元、4.09元，强化对于团购、酒店渠道的投入力度；叠加22 年春节较早。

春节动销超预期叠加低基数效应，维持“买入”评级，当前徽酒结构升级换挡提速，新品布局和员工激励取得实质突破，金六福加盟，将充分享受徽酒扩容红利，盈利能力阶段性承压，成立合肥、华东营销中心；此外， 风险提示：经济大幅下滑风险，同比+19.5%；其中单Q4实现营收14.0 亿元，古井贡酒，公司已经回购313 万股用于员工激励。

返乡人员显著增加；走亲访友、宴席、聚餐等消费热度显著优于往年。

1、徽酒迎来主流价位快节奏升级，有望实现开门红。

中高价位产品增幅明显，2、2021 年以来，其余区域经销商体系调整基本结束。

阶段性造成影响，对应PE 分别为23 倍、20 倍、16 倍，同比+25.4%，同比+5.7%，分产品、分渠道细化经销商考核。

1、单Q4收入环比有所降速，。

单Q4 业绩低于市场预期。