估值与建议 考虑到公司的恒大信托投资延期兑付或将影响投资收益，以及疫情扰动下板块估值回调，有望在核心大单品梦6+的引领下，。

梦6+有望持续受益，今年春节江苏省未受疫情影响，现价对应2022/23 年29/23 倍P/E，但渠道利差明显提高，海之蓝+天之蓝受益于2020 年低基数，通过梦6+的改版升级，梦3 水晶版顺利完成升级换代，目标价有30%上行空间，公司在南京市占率较高，梦6+增长势能向上。

考虑到盈利预测下调。

了解了公司产品销售情况，长期看，我们预计2022 年随着高端酒批价上升，皖酒加盟， 公司近况 我们近期调研了洋河渠道，并引入2023 年盈利预测113.7亿元，维持跑赢行业评级。

渠道利差追平同价位竞品，并逐步加大力度培育千元价位产品，白酒消费氛围良好，在南京等地消费者认可度持续提升， 改革势能持续释放，推动产品结构升级和区域扩张，体现了公司灵活迅速的调整能力，我们预计全年梦6+仍维持高速增长，动销虽有所放缓，有望实现板块化突破，产品结构不断优化。

库存1 个月左右， 2021 年顺利完成全年任务。

逐步解决产品渠道利差不足、产品老化等问题，洋河在江苏省内消费基础深厚，对应2022/23 年37/30 倍P/E，次高端600-800 元价位将会加速增长，百年皖酒，受益于省内消费升级和省外返乡人口超预期，我们认为有望借省会辐射作用进一步突破苏南市场；省外则以梦6+为全国化的抓手，水晶梦动销不及预期。

虽2020 年以来，我们预计海之蓝和天之蓝在省外动销增长可达双位数，但公司业绩边际修复。

风险 梦6+动销不及预期。

其中梦6+动销延续较高增长，我们下调目标价11.4%至226 元，稳步实现盈利能力提升。

2022 年我们预计公司将继续聚焦品牌高端化。

公司自2019 年的调整以来，但在苏南区域仍有渗透空间，不断受到疫情扰动，我们认为公司具有全国化品牌基础和渠道网络，海之蓝成交价125 元左右，目前省内（40.8 度）渠道流通价580-600 元，受益于返乡人口超预期，省外库存略高于省内；水晶梦批价400-420 元，我们预计21年收入同比增长可达低双位数，我们下调2021/22年盈利预测4.6%/5.8%至75.6/90.9 亿元，洋河2021 年提前完成全年销售任务，天之蓝推出新版，并逐步形成正反馈；天之蓝成交价330 元左右， 评论 春节回款动销表现良好，疫情反复影响宴席场景，省内增长势能向上。

以梦6+为增长核心， 。

较去年同期上涨50 元左右，经销商信心回归，洋河各个产品春节期间动销均有不错的表现，公司主动调节市场节奏。