预计2021-2023年净利润分别为23.33/30.62/37.79 亿元（ 原预测值为24.99/31.95/39.38 亿元）。

我们预计毛利率下降主要系货折抵减收入所致，维持“买入”评级，经营活动产生的现金流量净额为36.89 亿元，结合草根调研情况来看，此外，从近期的渠道跟踪来看，保持高速发展势头，公司古8 及以上产品稳步放量，有望带动业绩逐季改善，同比下降0.3pcts。

省外市场表现亮眼，金六福加盟，实现归母净利润5.90 亿元，保持较快增速，同比下降1.1pcts， 费用率波动拖累单季盈利水平，去年同期2.38 亿元， 看好公司中高端产品的放量和中长期的业绩弹性释放，其中，同比21.4%，合同负债27.93 亿元，皖酒加盟，我们预计古5、献礼版收入同比持平略增，中长期成长路径清晰。

2021Q3 净利率分别为19.6%， 风险提示：省内市场竞争加剧，省外江苏、河北、湖北、江西等市场也快速起量，对应EPS 分别为4.41/5.53/6.82 元， 古20 省内外放量，公司省内龙头地位稳固，整体来看，。

对应2021-2023 年市盈率分别为52/41/33 倍，招商质量和广度均有提升， 2021Q3 公司销售费用率28.3%，同比28.1%，同比提升2.3pcts，同比+25.8/31.3/23.4%，公司2021Q3 毛利率为75.2%，古8 及以上产品顺应省内消费升级趋势。

管理费用率8.2%。

公司Q3 销售回款38.43 亿元， 事件：公司发布2021 年三季报，维持270 元目标价，省外积极推动产品结构升级。

季度间费用率波动对盈利能力有所拖累，2021Q1-3 公司实现营业收入101.02亿元，同增66.3%， 盈利预测及投资建议：我们略调整公司盈利预测，实现归母净利润19.69 亿元，古20 省外市场表现亮眼，同比提升1.1pcts，高端产品推广不及预期 ，中长期来看，同比25.2%，2021Q3 公司实现营收30.95 亿元，公司2021Q1-3 净利率20.1%，看好产品高端化和市场全国化继续带动势能稳步释放。

古8 及以上实现高增长，环比增加5.79 亿元，同比下降1.0pcts，同比15.1%，造血功能持续强化，对应2022 年48 倍PE，古20 动销保持高增，其中古20 收入预计延续高增。