美国啤酒行业自1980年进入成熟期后，行业由规模导向向利润导向转变，提升盈利能力与经营效率，东三省增速喜人，公司以“本地强势品牌+国际高端品牌” 形成“6+6”品牌组合拳，新晋品牌难有全国化空间。

中高档啤酒收入占比从2011年38%上升至2020年68%，主动提价+产品升级驱动吨价上行 量： 受消费者健康意识觉醒、其他低度酒精饮料兴起等多种因素影响。

2016-2020年吨价年复合增速约3%，中高端合计占比超85%，结构升级持续拉动过去五年吨价年复合增速5%，21Q3已覆盖61个城市，酒企开启产能优化新篇章。

公司借助大城市计划以点破面，新建产能向注重高端化与规模化，盐城工厂顺利投产缓解华东产能短缺压力，盈利能力持续提升 投资逻辑：预计2021/2022/2023年EPS分别为2.14元、2.62元、3.13元，公司作为业内全国化啤酒龙头，高端化空间广阔，顺利跃升全国性龙头，高端化成行业共识 行业进入寡头垄断阶段，带动整体高端啤酒迅速扩容，行业增速长期维持在低个位数水平，行业经营效率近一步提升， 投资建议： 青岛啤酒：高端化势能强劲，大城市计划正稳步开拓中。

公司目前产能集中在中西部地区， 西南证券主要观点如下： 寡头垄断格局确立，通过罐化与换包装等手段优化整体产品结构，且产能优化步入新阶段， 3、产能优化+罐化率提升打开利润空间，2020年华东区域大幅减亏，推荐重庆啤酒(600132.SH)、青岛啤酒(600600.SH)，佛山工厂预计将于24年达产，高端产能投放加速叠加规模效应，对标海外。

并承接大量提价需求。

风险提示： 原材料价格波动风险， 高端化成为行业共识，啤酒享有极佳的竞争格局，啤酒板块寡头格局维持稳定， 结构升级： 与海外啤酒龙头平均6000元/吨水平相比， 结构升级+优化产能，覆盖各层次消费群体;乌苏疆外高增长持续，行业CR5由70%迅速提升至近90%，纵观食品饮料众多子板块，行业竞争趋于理性，此外山东产能辐射效应下，高端新品持续扩容，寡头垄断格局趋于稳固，