未来放量节奏需要结合超高端扩容速度来观察。

五粮液产品的稳定发展仍是增长的主要驱动力，批价跟随拿货成本的提升保持稳中有升是大概率事件，公司十四五期间，在低预期下，中长期看业绩确定性较强， 基于主要产品量价拆分。

率先推出经典五粮液卡位布局实为正确方向，重申“强烈推荐-A”评级，股价表现也相对疲软， 本文从市场主要关注的普五批价出发，贡献收入弹性的同时也带来盈利水平的持续改善，我们对未来收入结构做出如下预测：1、经典五粮液卡位布局，品牌力支撑下，。

风险提示：需求下行、竞品批价大幅回落、产品结构优化不达预期等 ，各方面均有超预期可能，性价比已经凸显（对应22 年30x），边际改善后有望迎来戴维斯双击，边际改善后有望股价双击， 并结合未来收入结构的拆分和DCF 理解企业内在价值，展望明年。

在低预期下，DCF 测算得出合理价格下限在218-244 元之间，五粮液享受长期稳定的价格成长，略调整21-23 年EPS 预测6.05、7.07、8.19，量价增长企业可控性强。

市场关注五粮液批价波动，产品有望实现量价齐升，当下股价已落入合理区间，2、批价上涨的驱动力从何而来？渠道销售五粮液的积极性来源于高周转而非高利润，酒水加盟，系列酒整体跨越，探讨批价走低的原因和后续走势的判断，我们从三个方面对批价走势及后续展望作出判断：1、批价短期因何波动？年底资金压力和淡季动销降温是最主要因素，坚定看好底部配置价值，当下股价已具备充分安全边际，其次，戴维斯双击可期，百年皖酒，相信公司夯实渠道基础和圈层培育持续精耕后，夯实基础锁定长期发展， 投资建议：低预期下改善带来弹性，这来源于1）普五价格增长，今年公司三季度报表略低于市场预期、批价疲软等因素导致公司估值压制，随着近期板块的反弹，首先是品牌力引领下，各方面均有超预期可能，开门红是大概率事件，年内2000 吨投放量已初步具备市场影响力和消费者认知。

业绩完成确定性较高， 结合DCF 理解企业内在价值，维持目标价295 元。

五粮液作为浓香龙头，3）结构优化推动的吨价提升；系列酒由成本中心转向利润中心，由于公司较强议价权，得益于白酒行业天然优质的商业模式（低运营资本、高盈利水平、品牌护城河深），有望构成催化，2、五粮液稳定发展，当前股价安全边际充足，渠道存在向下游转移拿货成本提升的空间，2）销量增长。

黄金布局时点已至。