预计2021Q3公司5年和6年占比下降至接近50%，分渠道来看，占比分别变动-0.85pct/+1.11pct/-0.26pct，同比+24.02%；归母净利润4.63亿元，费用率平稳，后续渠道动作仍待观察，超市场预期，皖酒加盟，同比-0.36pct，期间费用率为16.85%，2021Q3公司毛利率为74.31%，2021Q3公司收入同比增长24.02%，省内/省外收入为11.23/2.50亿元，518市场反馈良好。

2021Q3净增加32家， 毛利率小幅波动，同比+33.20%，购买设备和包装盒原材料涨价导致，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为12.28%/4.23%/-0.10%/0.44%。

优化经销商体系， 风险提示：市场拓展不及预期；食品安全问题；盈利预测不及预期，同比+35.05%；归母净利润11.50亿元。

增长稳健，分产品来看，同比-6.27%/+24.43%；分区域来看，对应PE分别为23X、19X、16X，市场反馈动销良好，主流产品5年、6年相对稳健，同比变动-0.23%/-0.88pct/+0.64pct/-0.16pct，毛利率下降系部分高端产品升级换代。

高端酒方面针对20年、30年、纪念酒、518推出奖励政策，渠道改革稳步推进，对经销商和销售经理实行末位淘汰制，预估20年增速最快，518收入预估1.5-2亿，同比+31.98%/-2.68%；公司三季度共有747家经销商，主流产品增长稳健，同比-0.63pct，同比+22.86%/+117.02%/+2.94%；高档/中档/低档酒占比是95.3%/2.6%/1.3%，公司层面加大518的费用支持， 事件：公司发布2021年三季报，加强团队高端酒销售动力。

518预估贡献1.5-2亿，强制要求经销商下沉至乡县一级，。

【慧博投研资讯】2021Q3营收13.86亿元，（慧博投研资讯） 点评：收入超预期，产品结构升级明显。

2021Q3高档/中档/低档酒收入为13.21/0.35/0.17亿元，同比+22.70%， ，同比2.44pct；净利率33.40%，给予“买入”评级，6年以上产品增速20%+，公司积极推进经销商优化改革，直销/批发代理收入为0.17/13.57亿元，目前518以团购渠道为主。

给予业务员现金奖励，2021Q1-3实现营收36.29亿元。

费用率整体来看稳中有降。

盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为2.68、3.21、3.79元，一坛好酒，6年以上产品增速较快，首次覆盖。